国产硅料产能扩张下的长期光伏产业链展望

据统计，2017年全球光伏多晶硅消耗量为43.2万吨，其中中国企业产量为24万吨。当年全球光伏装机带来的组件需求约为102GW，2018年，由于中国531政策，美国和印度的贸易摩擦，全球光伏装机量出现显著的下滑，当前看装机量预计在88-90GW，相应的组件需求大概率在90GW以下，考虑到金刚线技术的普及，尤其在单晶切片上的技术升级，全球的硅料消耗预计出现加大幅度的下降， 预计最终的需求为37万吨而2019-2020，得益于中国市场的政策利好，欧洲MIP取消以后的市场扩张，以及美国、印度税收的阶段性下调，全球装机量预计迎来一定的回升。参考PVinfo的预测（如下图），预计全球的装机量在110GW-120GW，相应的硅料需求将达到40.6万吨、47.34万吨。

 

针对硅料的节约和技术改进集中在硅片环节：硅锭/硅棒切割有砂线切割、金刚线切割两种工艺，目前单晶硅片企业已全面应用金刚线切割技术，多晶硅片企业也已经基本完成从砂线向金刚线切割的转换。多晶-砂线切割、多晶-金刚线切割、单晶-金刚线切割的单瓦耗硅量存在明显差异，分别是 4.94g/W、3.93g/W、3.40g/W。根据光伏协会的技术路线白皮书，差异来源主要有四个层面：1）金刚线切割钢线线径细、磨料损耗少，故硅锭/硅棒理论出片率明显高于砂线切割；2）金刚线切割工艺在单晶上应用时间长、技术成熟，故硅片损耗率比应用于多晶时更低；3）单晶转化效率高，多晶金刚线切割一般在电池片环节叠加黑硅工艺因此转化率也高于多晶砂线切割，高转化效率意味着同等面积电池片功率更高，摊薄每瓦硅耗量；4）单多晶电池片光谱效应QE 的差异导致单晶电池封装成组件的效率损失(CTM 损失)高于多晶。

根据中国光伏行业协会统计，2018 年上半年，硅片产量中单晶占比 52.7%，电池片产量中单晶占比 41%，2017 年这两个比例分别为 31%和 32.3%。预计 2018-20 年下游装机需求中单晶占比分别为 45%、60%、70%。结合测算的装机需求（GW）及单瓦硅耗量（g/W），计算可得 2017 年全球多晶硅需求 42.9 万吨，与光伏行业协会公布的 43万吨全球产量基本吻合。测算显示 2018-20 年全球多晶硅需求量分别为38.9 万吨、42.5 万吨、46.3 万吨。光伏多晶硅下游为硅片，2017 年全球硅片 83%产量来自中国，因此虽然国内装机需求占比仅为 35%~40%左右，但预计多晶硅需求占全球总需求之比 80%左右，因此 2018-20 年国内多晶硅需求分别为 31.1 万吨、32.5 万吨、37.0 万吨。

根据硅业分会对多晶硅企业产能的统计，截止2018 年 10 月底，国内在产多晶硅企业 19 家（包括正常检修企业），产能共计 26 万吨/年。2018 年 11-12 月及 2019 年年产能增量为 14.8 万吨/10.6万吨，预计 2018 年底国内/全球多晶硅年产能 40.8 万吨/59.8 万吨，2017年底国内/全球多晶硅年产能 51.4 万吨/70.4 万吨。

将 2018 年底全球多晶硅产能的现金成本按从低到高排序，结合对 2019 年多晶硅需求的测算结果，可得到 2019 年供需平衡时边际产能所对应的现金成本，也即 2019 年多晶硅理论价格支撑点 7.6 万元/吨。虽然 2020 年需求有所修复，但 2019 年还有 10.6 万吨新增产能投放，若这些扩产计划按期投产，则 2020 年多晶硅均价可能下降至 7 万元/吨以下。

图2：全行业硅料成本梯次分析下的价格走势预测

 

资料来源：国金证券研究所

具体到价格的动态变化，必须考虑产能的释放和需求的季节性波动：2018 年新增产能中，新疆协鑫 6 万吨于 10月 28 日投产，新疆大全 1 万吨 10 月中旬投产，通威包头和四川各 2.5 万吨分别于 10 月 30 日及 12 月投产，这部分产能将于 2019 年 Q1 陆续完成产能爬坡。此外年底前还将有亚洲硅业、东方希望及其他厂商合计 2.8 万吨产能投放，预计2019年 2 季度达产。2019 年新增产能主要为新特能源 3.6 万吨及新疆大全 3.5万吨，其中新特能源于 2018 年上半年开始实施该扩产项目，预计 2019 年上半年投产，三季度逐步达产；新疆大全 2019 年 Q1、Q2 末产能将分别达到 3 万、3.5 万吨/年，此外，目前正在建设的 3.5 万吨/年新疆 4A 期扩产项目预计将于 2019 年 Q4 开始试生产。考虑新产能投产后 3 个月产能爬坡期，测算得到 2018Q4~2019Q4 多晶硅有效供给分别为 12.2 万吨、14.1 万吨、15.5 万吨、16.0 万吨、16.4 万吨（未考虑季节性检修），即产能将于 2019 上半年集中释放。另一方面，一季度通常是光伏需求淡季，且国内 2019 年Q1-Q4 全球光伏装机需求分别为 16.5GW、30GW、36.5GW、32GW，对应多晶硅需求 6.1、11.1、13.5、11.8 万吨。因此看供求呈现典型的Q1宽松，Q2-Q3紧张，Q4得益于新产能进一步释放而持平。

图3：国内菜花料、致密料价格走势预测（元/Kg）

 

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                                           2018年11月13日